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东吴证券:给予周大生买入评级


(资料图片仅供参考)

东吴证券股份有限公司吴劲草,谭志千近期对周大生进行研究并发布了研究报告《2023年中报点评:Q2归母净利润同比增长27%,拓店表现亮眼》,本报告对周大生给出买入评级,当前股价为15.69元。

周大生(002867)
2023年Q2归母净利润同比增长27%:2023年H1,公司实现收入80.74亿元,同比+58.4%,实现归母净利润7.4亿元,同比+26.5%,实现扣非归母净利润7.07亿元,同比+26.1%。单拆Q2,公司实现收入39.52亿元,同比+68.6%,实现归母净利润3.74亿元,同比+26.8%,实现扣非归母净利润3.51亿元,同比+25.6%。
2023年Q2费用率同比改善明显:2023年Q2,公司实现毛利率19.04%,同比下滑5.46pct,主要系黄金、镶嵌类产品销售结构变化所致。销售费用率5.37%,同比改善1.53pct,管理费用率0.58%,同比改善0.27pct。
黄金产品矩阵持续丰富完善,拉动收入高增:2023年H1,公司素金类产品实现收入67.3亿元,同比大增71.7%,占比83.4%,镶嵌类产品实现收入5.26亿元,同比+2.6%,占比6.5%,品牌使用费收入4.3亿元,同比+36.6%。2023年H1,周大生紧跟国潮文化和年轻人“悦己”需求的提升,构建了丰富的黄金产品矩阵,打造出独特而具有设计感的“国潮珠宝”,加大黄金产品的IP合作力度,新增了《莫奈》IP联名系列。
电商渠道收入高增,省代模式助力下快速拓店:分渠道看,2023年H1,公司自营门店收入8.28亿元,同比+46.0%,自营电商渠道收入11.55亿元,同比+91.3%,加盟业务收入59.8亿元,同比+57.2%。截至2023年6月底,公司门店总数达到4735家,上半年净增119家,其中加盟门店4453家,上半年净增86家,直营门店282家,上半年净增33家,省代模式助力下公司开店表现亮眼。
黄金消费维持高景气,店效提升明显:2023年H1,公司自营单店收入305.49万元,同比+26.6%,其中镶嵌收入22.11万元,同比-16.8%,黄金收入275.54万元,同比+32.95%。加盟单店平均收入136.29万元,同比+52.5%,其中镶嵌收入8.73万元,同比-6.8%,黄金收入115.47万元,同比+64.3%,黄金毛利5.64万元,同比+74.3%。2023年H1,黄金消费延续高景气,周大生通过区域展销模式提升供货效率,店效提升明显。
盈利预测与投资评级:周大生是我国头部的黄金珠宝品牌,省代模式助力下拓店速度加快,考虑黄金占比提升较快,镶嵌恢复还要时间,我们下调公司2023-25年归母净利润从14.7/17.55/20.2亿元至13.95/16.7/19.2亿元,最新股价对应2023-25年PE为12/10/9倍,维持“买入”评级。
风险提示:金价波动风险,开店不及预期,终端消费恢复不及预期等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,光大证券唐佳睿研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达86.14%,其预测2023年度归属净利润为盈利13.92亿,根据现价换算的预测PE为12.35。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有13家机构给出评级,买入评级10家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为21.55。

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